光库科技利润翻倍，增长质量到底如何？

凤凰网财经讯 11月11日，珠海光库科技股份有限公司（简称“光库科技”，300620.SZ）收涨11.91%，报208.71元。根据公司2026年三季报，光库科技利润增速很高，但增长质量有明显短板：前三季度归母净利润2.91亿元，同比增长152.10%，经营活动现金流净额却为负1.30亿元，短期借款从年初的3.79亿元增至10.02亿元。公司正在推进的16.40亿元收购安捷讯，会显著抬高利润规模，同时带来单一客户依赖和高溢价风险。

一、光库科技的利润增速有多快

光库科技2026年前三季度营收18.61亿元，同比增长86.41%，归母净利润2.91亿元，同比增长152.10%，扣除非经常性损益后的净利润2.64亿元，同比增长212.09%。其中第三季度单季营收8.29亿元，同比增长106.45%，归母净利润1.42亿元，同比增长124.30%。凤凰网财经计算，前三季度毛利率约38.2%，上年同期约32.4%；毛利率是营收扣掉营业成本后剩下的部分占营收的比例。第三季度单季净利率约17.2%。

二、光库科技如何解释增长

光库科技在三季报中将营收增长归因于全球AI数据中心建设带动高速光模块及光器件需求持续增长，以及公司持续推出新产品、拓展国内外新客户。研发投入同步加大，前三季度研发费用1.60亿元，同比增长39.65%，公司解释为研发人员薪酬及研发项目支出增加。

三、光库科技的利润为何没有同步变成现金

光库科技2026年前三季度经营活动现金流净额为负1.30亿元，上年同期为正0.65亿元，同比下降301.26%。经营活动现金流净额是公司日常经营实际收进来的现金减去付出去的现金。公司解释为生产经营规模扩大，核心物料提前备料，购买商品支付的现金同比增长；该项现金支出为11.94亿元，上年同期为4.75亿元。9月末存货6.21亿元，较年初增长71.93%；应收账款8.77亿元，较年初增长68.57%。凤凰网财经计算，前三季度销售商品收到的现金15.68亿元，约为营收的84%，上年同期约为90%，这一比例常被称为收现比，比例下降表示营收中收回现金的部分变少。

四、借款增加给光库科技带来多大财务压力

光库科技9月末短期借款10.02亿元，较年初增长163.94%，长期借款2.33亿元，较年初下降43.22%。凤凰网财经计算，资产负债率由年初的40.4%升至49.1%。前三季度财务费用4302万元，上年同期为负45万元，公司称主要因利息支出和汇兑损失增加。信用减值损失2319万元，上年同期583万元，主要是坏账准备增加；资产减值损失1497万元，上年同期814万元，主要是存货跌价准备增加。9月末货币资金13.34亿元，公司称增长主要来自新增银行短期借款。

五、收购安捷讯会怎样改变光库科技的增长质量

光库科技拟以16.40亿元收购苏州安捷讯光电科技股份有限公司99.97%股份，支付方式为发行股份6.56亿元、可转债4.92亿元、现金4.92亿元，并配套募资不超过8亿元，交易已于10月下旬通过深交所并购重组委审议，11月2日披露注册稿。安捷讯主营光通信光无源器件，2024年、2025年和2026年上半年净利润分别为1.10亿元、1.79亿元和2.05亿元，2026年上半年净利润已高于光库科技同期归母净利润1.48亿元。报告书测算，交易完成后光库科技2026年上半年稀释每股收益由0.59元升至1.22元。

风险同样集中。安捷讯第一大客户收入占比在上述三个期间分别为87.56%、84.92%和81.63%，前五大客户合计占比超过96%。安捷讯以收益法评估，增值率630.26%；收益法是按未来预计能赚的钱折算当前价值的估值方法，增值率630.26%意味着评估值约为账面净资产的7.3倍。业绩承诺为2026年和2027年累计扣非净利润不低于3.41亿元，凤凰网财经计算，安捷讯2026年上半年净利润已相当于该承诺额的约六成（口径不完全相同）。超出3.41亿元部分的40%将奖励给安捷讯高管和核心骨干，上限为交易作价的20%。发股价格和可转债初始转股价格均为37.25元，不到11月11日收盘价的五分之一；新发股份占交易后总股本6.60%，凤凰网财经估算可转债全部转股后合计约11%（未考虑配套募资）。

六、光库科技有哪些支撑，接下来该看什么

光库科技的资金支撑来自三处：9月末货币资金13.34亿元；2020年定增的铌酸锂高速调制器芯片项目结项后节余约1.92亿元，拟永久补充流动资金，需经11月26日临时股东会审议；收购配套募资中3.08亿元计划用于补充流动资金或偿还债务。需要观察的信号包括：年报中经营活动现金流能否转正，存货和应收账款增速能否回落到营收增速以下，第三季度单季毛利率约37.4%、低于第二季度约40.3%的情况是否延续，收购能否取得注册批复，以及安捷讯第一大客户的订单变化。