股价三连涨15.5%后闪崩，获利盘疯狂踩踏出逃

11月6日，百济神州A股收于278.60元，涨1.66%。股价盘中一度涨了6.55%，后来大部分涨幅都吐了回去。同一天，它在香港上市的股票跌了1.77%，A股医药板块也整体下跌。

前一天晚上，公司发布的三季报。前三季度，公司的净利润是60.55亿元，比去年同期增长431.8%，相当于去年同期的五倍多。公司还把今年的收入预测上调到463亿至470亿元，这已经是今年第三次上调。

百济神州是一家做抗癌新药的公司，股票同时在上海、香港和美国上市。它最重要的产品是百悦泽（泽布替尼），一种治疗淋巴瘤、白血病等血液肿瘤的口服药。

涨了三天，当天冲高回落

11月3日，百济神州收于241.18元。之后连涨三天，凤凰网财经计算，三天累计涨了15.5%。其中11月4日一天涨了9.42%，这是在业绩公布之前。

11月6日，股价最高涨到291.99元，收盘时比最高点低了4.6%。当天成交20.67亿元，比前一天多了近五成。

从全年看，百济神州去年底收于268.60元，今年以来只涨了3.7%。今年最高是1月12日的313.31元，现在还比那时低11.1%。

医药股普遍下跌

11月6日，A股医药股普遍走弱。凤凰网财经整理东方财富数据发现，创新药板块跌了1.91%，CRO板块（帮药企做研发外包的公司）跌了4.08%。香港市场上，恒生医疗保健指数跌了1.97%。

今年前三季度，百济神州的收入增长了26.8%，利润却增长了四倍多。从花销上能看出一部分原因。

公司同时在美国发布了季报，美国的报表用美元计，会计规则也和国内不同，所以数字和A股公告对不上，但可以看出费用变化的趋势。

美股季报显示，前三季度公司卖药收入增长了32%，研发投入只增长了18.5%，销售和管理费用只增长了14.1%。收入跑得比花销快，多出来的部分就变成了利润。

另外，药的利润率也在提高。毛利率就是每卖100元药，扣掉生产成本后剩下多少。第三季度，这个数字是88.3%，去年同期是85.9%。公司说，主要是因为百悦泽在销售中的占比提高了，百悦泽和百泽安的生产成本也降了。

利润增长四倍多，也有去年基数低的原因。公司公布的另一个口径，把员工股票激励、折旧等不用实际掏钱的费用剔除后，前三季度利润增长了103.9%，也就是翻了一倍。

四分之三的收入靠一款药

第三季度，百济神州卖药收入125.60亿元，其中百悦泽一款药就卖了94.24亿元。凤凰网财经计算，占了75.0%。

百悦泽的收入又主要来自美国。第三季度它在美国卖了68.16亿元，占这款药全球销售额的七成多，也占公司全部卖药收入的一半以上。

公司第二大产品百泽安，第三季度卖了16.40亿元，规模不到百悦泽的五分之一。

第四季度利润可能被一次性抬高

公司公告说，今年的业绩可能让它在第四季度转回一部分税务准备，带来一笔“显著的税务收益”，具体多少还在评估。简单说，公司以前亏损时，没有把将来能少交的税算进账里；现在稳定赚钱了，可以一次性算进来。这会让账面利润变多，但当期并没有多收到现金。

另外，公司前三季度计提了1.59亿元的资产减值，其中1.48亿元是无形资产减值。A股公告没说是哪项资产，美股季报提到，公司决定停止推广一款叫普贝希的产品，为此确认了2200万美元的减值。

接下来看什么

第四季度如果确认这笔税务收益，全年净利润会明显变大，但这部分不来自卖药。真正要看的是两件事：百悦泽在美国能不能继续保持快速增长，以及研发和销售花销能不能继续比收入涨得慢。