百济神州前三季度净利润增长432%，股价盘中涨6.55%后回落

凤凰网财经讯 11月6日，百济神州（688235）A股收报278.60元，涨1.66%，成交20.67亿元，总市值约4297亿元。股价盘中一度涨到291.99元，涨幅6.55%，随后回落。同一天，公司港股（06160）收跌1.77%，A股创新药、化学制药板块均下跌。

前一天晚间，百济神州发布三季度业绩。前三季度营业总收入349.93亿元，同比增长26.8%；归属于母公司所有者的净利润60.55亿元，同比增长431.8%。公司同时把2026年全年营业收入预测上调到463亿至470亿元。凤凰网财经整理财报发现，今年以来公司收入增长明显快于研发和销售管理费用增长。同时，产品收入约四分之三来自泽布替尼这一款药，其中七成以上在美国销售。

百济神州是一家在A股、港股和美股三地上市的创新药公司。主要产品有百悦泽（泽布替尼胶囊）和百泽安（替雷利珠单抗注射液）。泽布替尼属于BTK抑制剂，这是一类治疗淋巴瘤、白血病等血液肿瘤的口服靶向药；替雷利珠单抗属于PD-1抑制剂，是一种肿瘤免疫治疗药物。

百济神州的股价走势如何？

凤凰网财经整理行情数据发现，百济神州11月6日以274.12元开盘，盘中最高291.99元，收盘278.60元，比盘中高点回落4.6%。当天成交20.67亿元，比前一天的13.94亿元多48.3%。

这是股价连续第三天上涨。11月3日，股价收于241.18元；11月4日涨9.42%，11月5日涨3.84%，11月6日涨1.66%。凤凰网财经计算，三天累计上涨15.5%。其中11月4日的大涨发生在业绩发布之前。

把时间拉长看，百济神州2025年末收盘价为268.60元，今年以来累计上涨3.7%。今年收盘价的最高点是1月12日的313.31元，最低点是6月11日的208.00元。现价比年内高点低11.1%，比年内低点高33.9%。

港股当天走势与A股不同。11月6日，百济神州港股收报244.20港元，跌1.77%。

医药板块当天表现如何？

11月6日，A股医药板块整体下跌。凤凰网财经整理东方财富板块数据发现，创新药板块跌1.91%，化学制药板块跌1.76%，生物制品板块跌2.30%，医疗服务板块跌3.60%，CRO板块跌4.08%。港股方面，恒生医疗保健指数跌1.97%，恒生指数跌1.27%。

大盘当天同样下跌，上证指数跌1.10%，创业板指跌3.96%。百济神州A股在板块下跌中收涨，港股则跟随板块下跌。

净利润为什么增长四倍多？

凤凰网财经查阅A股公告发现，按中国会计准则，百济神州第三季度营业总收入127.74亿元，同比增长26.8%；归属于母公司所有者的净利润27.85亿元，同比增长304.3%；扣除非经常性损益后的净利润26.50亿元，同比增长274.1%。前三季度扣除非经常性损益后的净利润为55.68亿元，同比增长474.4%。

利润增速远高于收入增速，与费用增长较慢有关。费用细项只有公司同步发布的美股季报才披露，美股季报按美国会计准则编制、以美元计价，与A股数据口径不同。美股季报显示，前三季度产品收入50.22亿美元，同比增长32%；研发费用18.14亿美元，增长18.5%；销售及管理费用17.42亿美元，增长14.1%。销售及管理费用占产品收入的比例从上年同期的40.1%降到34.7%。

毛利率也在提高。美股季报显示，第三季度毛利率为88.3%，上年同期为85.9%。公司解释，主要原因是百悦泽在产品组合中的比重提高，且百悦泽和百泽安的生产成本下降。

四倍多的利润增速，也与去年同期利润基数较低有关。A股公告显示，剔除股份支付费用、折旧及摊销费用、长期资产减值损失等非现金项目后，前三季度经调整的净利润为96.43亿元，同比增长103.9%。

利润也有现金支撑。美股季报显示，前三季度经营活动产生的现金流量净额为11.73亿美元，上年同期为7.10亿美元。

收入有多依赖一款药？

凤凰网财经计算，第三季度百济神州产品收入为125.60亿元，其中百悦泽全球销售额94.24亿元，同比增长27.0%，占产品收入的75.0%。百悦泽在美国的销售额为68.16亿元，同比增长29.4%，占百悦泽全球销售额的72.3%，也占公司全部产品收入的54.3%。

其他产品规模小得多。第三季度百泽安全球销售额16.40亿元，同比增长20.3%；安进公司授权产品销售额11.33亿元，同比增长19.4%。

据FX168报道，国金证券11月5日发布研报《业绩超预期，高速增长延续》，认为泽布替尼延续高速放量态势，维持市场领导地位。

减值和税务收益会怎样影响利润？

百济神州11月6日公告，前三季度计提资产减值损失1.59亿元，减少利润总额1.59亿元，其中存货跌价损失1155.30万元，无形资产减值损失1.48亿元。凤凰网财经计算，这笔减值约占前三季度利润总额70.45亿元的2.3%。A股公告没有说明无形资产减值对应哪项资产。美股季报提到，公司决定停止推广普贝希，因此在第三季度确认了2200万美元的无形资产减值损失，这笔损失计入销售成本，抵消了部分毛利率提升。

另一项变化在第四季度。公司在业绩预测公告中表示，2026年业绩可能为转回部分估值准备提供足够的积极证据，从而产生显著的税务收益，预计在第四季度转回，规模仍在评估。估值准备是公司亏损期间对可抵税亏损等资产计提的准备，转回后会一次性增加账面利润，当期并没有对应的现金流入。

接下来看什么

第四季度如果确认这笔税务收益，全年净利润会被一次性抬高，看利润时需要把这部分单独剔除。全年收入预测上调后，公司对研发、销售及管理费用合计333亿至348亿元的预测没有变化，费用增速能否继续低于收入增速，决定利润能否延续高增长。百悦泽在美国的销售表现，仍是影响公司收入的最大因素。