工业富联跌8.08%：前三季度净利润403亿元，经营现金流仅32亿元

应收账款比年初多出867亿元；股价较公司自己的回购价低三成多；美国ITC对其启动337调查

凤凰网财经讯 11月6日，工业富联（601138）收报40.71元，跌8.08%，成交60.33亿元，总市值约8079亿元。凤凰网财经计算，按前复权价格，公司股价较6月3日的年内高点下跌49.4%，今年以来下跌33.3%。

凤凰网财经整理三季报发现，工业富联前三季度营业收入增长55.88%，归母净利润403.75亿元，增长79.55%。但同期经营活动现金流量净额只有32.16亿元，不到净利润的一成；应收账款比年初增长78.3%。公司今年8月至9月以59.91元至66.40元的价格回购了约10亿元股份，现价已低于回购价格区间的下限。

工业富联全称富士康工业互联网股份有限公司，业务分为云计算、通信及移动网络设备等板块，为客户制造AI服务器、交换机等产品。在东方财富行业分类中，公司属于消费电子。

工业富联的股价走势如何？

凤凰网财经整理行情数据发现，工业富联11月6日以40.86元开盘，比前一天收盘价低7.7%，全天最高41.68元，最低40.52元。

公司8月4日除权除息。8月10日，股价收于69.18元，为除权后的最高收盘价；凤凰网财经计算，此后累计下跌41.2%。公司员工持股计划草案以10月29日收盘价45.22元作为测算价格，现价比这一价格低10.0%。

公司自己的回购也处于浮亏状态。公告显示，公司计划用自有资金10亿至20亿元回购股份以维护公司价值，实际回购1583.34万股，金额10.00亿元，回购价格区间为59.91元至66.40元。凤凰网财经计算，现价比回购价格区间下限低32.0%。10月31日，公司又披露2026年员工持股计划草案，资金规模上限为20亿元，通过二级市场购买股票。

AI硬件板块当天发生了什么？

11月6日，A股AI硬件公司普遍下跌。中际旭创跌9.19%，浪潮信息跌2.29%；同属消费电子行业的立讯精密跌1.59%。凤凰网财经整理东方财富板块数据发现，英伟达概念板块跌4.04%，液冷服务器板块跌3.14%。

下跌发生在美股科技股大跌之后。据新浪财经报道，美东时间11月5日，纳斯达克指数跌超5%，英伟达跌约9%，投资者担心民主党在美国中期选举中的胜利可能导致数据中心建设放缓。

公司在美国还面临一项专利调查。公司10月12日公告，美国国际贸易委员会于当地时间10月9日对公司及控股子公司启动337调查，起因是美国Vicor公司指控其侵犯一项“垂直供电系统”专利。337调查是美国针对进口产品知识产权侵权的调查程序。公司称，涉及产品处于内部验证评估阶段，对目前生产、经营及业绩不造成实质性影响，案件尚处于立案阶段。

业绩增长来自哪里？

凤凰网财经整理三季报发现，工业富联前三季度营业收入9414.14亿元，同比增长55.88%；归母净利润403.75亿元，增长79.55%；扣除非经常性损益后的净利润394.49亿元，增长82.15%。第三季度营收3835.54亿元，增长57.73%；归母净利润166.34亿元，增长60.35%。

公司称，第三季度云计算业务营收同比增长75%，环比增长25%；其中AI-ASIC服务器出货量同比增长1.5倍，AI-GPU机柜出货量同比增长70%。网络设备营收同比增长1.2倍，800G及以上交换机出货量同比增长80%。

公司毛利率仍较低。凤凰网财经计算，前三季度毛利率为7.09%，上年同期为6.76%。也就是说，公司每卖100元产品，扣除直接成本后约剩7元。前三季度财务费用为29.20亿元，上年同期为7.36亿元。

利润为何没有变成现金？

前三季度，工业富联经营活动产生的现金流量净额为32.16亿元，上年同期为负41.41亿元。公司称，变化主要是销售回款增加，经营活动现金流入增幅高于流出增幅。凤凰网财经计算，经营现金流净额只相当于归母净利润的8.0%。

大量已确认的收入还没有收回现金。9月末，应收账款为1974.55亿元，比年初的1107.42亿元增长78.3%；存货为1889.40亿元，比年初增长25.2%。与此同时，公司欠供应商的应付账款为2206.56亿元，比年初增长59.9%。

借款和负债率也在上升。9月末短期借款为1229.48亿元，年初为1042.29亿元；货币资金为979.12亿元，年初为1100.25亿元。凤凰网财经计算，资产负债率从年初的63.4%升至67.1%。

接下来看什么

工业富联的收入和利润仍在高速增长，市场的担忧集中在AI投资前景和资金占用上。接下来要看三点：第四季度应收账款能否加快回收、经营现金流能否改善；337调查的后续进展；员工持股计划何时买入、买入多少。