美媒：若AI泡沫破裂，最先扛不住的不是美国

一项强大的新技术先催生市场狂热，继而引发恐慌，在经济全面受益之前经历一场痛苦的崩盘。

本周美国中期选举结果揭晓，民主党取得历史性胜利。市场对全球AI建设可能放缓的担忧随之升温，AI热潮核心企业的股价应声大跌。

这轮急跌让一个问题重新摆到投资者面前：如果AI真是一场泡沫，破裂之后经济要付出多大代价？

彭博经济研究今年6月曾用模型推演过这一情景。研究假设标普500指数下跌20%，约为互联网泡沫破裂时跌幅的一半，同时不确定性上升，信用利差（企业借款比政府多付的利息，反映市场对违约风险的判断）扩大，数据中心建设暂停。

将这些假设输入彭博的全球情景分析模型SHOK后，结果显示，泡沫破裂第一年全球GDP将损失约1.6万亿美元。受冲击最大的是芯片生产重镇中国台湾和韩国，美国经济也将遭受重创。

研究人员同时提醒，泡沫破裂的过程复杂且难以预测，这些结果应被视为特定情景下的粗略估算。

经济连锁反应

如果泡沫真的破裂，最先受损的将是股东、债权人，以及越来越多从事大语言模型开发、芯片制造和数据中心建设的劳动者，但影响远不止于此。

危机将从信心崩溃和美国股市暴跌开始。

模型假设标普500指数下跌20%。不确定性上升会打击招聘和消费。贷款机构把AI企业违约风险上升计入定价，信用利差随之扩大。与此同时，数据中心建设停滞，AI资本支出大幅萎缩。这将使美国的投资支出减少3%，美国从台湾地区和韩国的进口也会相应减少。

对美国来说，股市抛售和资本支出萎缩叠加，会把经济推到衰退边缘。

按基准预测，2027年美国GDP增长约2%。如果崩盘发生在明年年初，模型显示当年增速将下降1.5个百分点，经济将连续两个季度萎缩。

在台湾地区和韩国，市场对台积电、三星电子和SK海力士芯片的需求一直是经济增长的动力。一旦信心崩溃，这部分需求将急剧萎缩。模型显示，台湾地区全年GDP将受到约4%的冲击，韩国则超过2%。

欧洲等经济体对AI革命带来的增长依赖较低，受到的冲击会相对小一些，但仍然明显，因为美国消费者会收紧开支，市场情绪也会恶化。从全球看，第一年的损失相当于全球GDP的1.3%，约1.6万亿美元，比瑞士一年的经济总量还多。

是否过度炒作？

超大规模科技公司预计2026年将向数据中心和其他资本项目投入数千亿美元。要让这笔投资获得足够高的回报，AI必须迅速普及，相关企业还要有较强的定价能力。这两点都有可能实现，但都不确定。

投资者仍在押注这些难题终将被克服。

如果判断失误，第一个冲击就是美股暴跌。数万亿美元从投资账户中蒸发，会产生负财富效应：家庭觉得手头变紧，于是减少开支。企业放慢招聘，失业率上升。AI基础设施投资停滞，整体投资大幅下滑。

随着经济增长放缓、通胀回落、金融条件收紧，模型显示美联储将降息三到四次，全球其他央行也会转向刺激经济。

不过，这次冲击的规模和性质更接近2000年的互联网泡沫破裂，与2008年金融危机差别较大：金融体系主要承受违约增加的压力，不会出现系统性崩溃。

对世界其他地区来说，AI泡沫破裂的冲击会通过几个渠道传导：半导体需求下降、美国消费者支出减少，以及全球市场情绪恶化。其中，台湾地区和韩国受冲击最严重。

台湾地区已经形成完整的AI基础设施产业链，覆盖芯片设计、制造、封装和下游服务器生产。2025年GDP增速升至近9%，台积电贡献巨大。很少有经济体像台湾地区这样，如此依赖单一技术甚至单一企业。

韩国经济更加多元化，还有石化、造船和军工等产业，但2025年经济增速只有1%，其中约一半来自市场对三星和SK海力士芯片的需求。对这两个经济体来说，即使AI热潮只是暂时降温，也会明显拖累增长。

AI或许终将兑现科技乐观主义者描绘的前景。

不过，历史经验表明，从技术突破到盈利兑现，所需时间往往比急切的投资者预期的更长。技术悲观主义者担心AI会抢走人的工作。按照彭博经济研究的推演，泡沫一旦破裂，就业确实会受到冲击，只是冲击的来源是股市下跌后企业收缩招聘、家庭削减开支。

这份分析发布五个月后，AI股又迎来一轮抛售。这轮下跌会不会演变成模型中的那场崩盘，眼下还无法判断。

冲击可能沿哪些路径扩散，模型已经给出了答案：美国的股市、投资和消费，以及台湾地区和韩国的芯片需求。

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