财报揭秘室｜明阳电路三个交易日两度触及涨停，实控人减持窗口已经打开

凤凰网财经讯 11月3日，明阳电路股价早盘一度触及20%涨停价27.74元，随后涨停打开，截至上午11时14分报26.05元，涨12.67%。这是该股三个交易日内第二次触及涨停。10月30日，明阳电路盘中也曾触及涨停，最终收涨11.50%。（公司三季报的公告日期同为10月30日晚间）

凤凰网财经整理公告发现，这两次涨停都发生在公司实际控制人减持计划的实施期内。明阳电路9月30日披露，控股股东、实际控制人、董事长兼代总经理张佩珂及其一致行动人，计划在2026年10月29日至2027年1月28日期间，减持不超过1042.88万股，占总股本的2.8%。

明阳电路生产印制电路板，即PCB。PCB是电子产品里承载和连接芯片、元器件的基板，用于服务器、通信设备和消费电子等产品。按上午11时14分的股价计算，公司总市值约97亿元。

三季度利润增长160%

凤凰网财经整理三季报发现，明阳电路三季度收入为7.56亿元，增长50.87%；归属于股东的净利润为0.86亿元，增长160.43%。前三季度，公司收入19.02亿元，增长37.59%；归属于股东的净利润为1.33亿元，增长78.98%。公司称收入增长主要是下游市场需求增加。

行业景气较高。据财闻报道，花旗研报测算，2026年全球用于人工智能服务器等设备的PCB市场规模将达1520亿元人民币，增长86%。

毛利率改善有限。毛利率是收入减去营业成本后占收入的比例。凤凰网财经根据季报计算，前三季度明阳电路毛利率为25.1%，去年同期为24.2%。

存货增长快于收入，前三季度计提减值4631万元

存货是公司已经采购或生产、还没有卖出去的原料和产品。凤凰网财经查阅资产负债表发现，9月底明阳电路存货为6.46亿元，年初为3.53亿元，增长83.18%，增速是同期收入增速的两倍多。公司称主要是产销规模增长及备料。

部分存货已经贬值。存货跌价准备是公司预计存货会贬值时，提前从利润里扣除的金额。公司10月30日公告，前三季度合计计提减值准备4631万元，其中存货跌价损失3441万元，应收账款坏账损失1050万元。凤凰网财经计算，这笔减值相当于前三季度归属于股东净利润的34.7%。

欠款也在增加。应收账款是货已经卖给客户、钱还没收回来的部分。凤凰网财经整理发现，9月底公司应收账款为5.87亿元，比年初增长49.36%；应付账款为9.05亿元，比年初增长60.87%。

利润增长，经营现金流下降

经营活动现金流量净额是公司做生意实际收进的现金减去实际付出的现金。前三季度，明阳电路这一项为1.79亿元，下降14.23%。凤凰网财经梳理现金流量表发现，同期销售商品收到的现金增长30.98%，购买商品支付的现金增长43.84%。

汇率波动也在侵蚀利润。前三季度公司财务费用为3095万元，去年同期为651万元，公司称主要是汇率波动产生的汇兑损失。公司同日公告，将开展外汇衍生品交易业务。

实控人和三名高管计划减持

按照减持计划，张佩珂本人拟减持不超过761.24万股，其一致行动人丰县盛健企业管理中心和丰县利运得企业管理有限公司分别拟减持不超过201.64万股和80万股。一致行动人指与控股股东在表决、增减持上保持一致的关联持股主体。董事兼副总经理胡诗益、窦旭才各拟减持不超过12.75万股，财务总监兼董事会秘书张伟拟减持不超过3万股。公告称减持原因为“自身资金需求”。

凤凰网财经按公司10月30日收盘价22.20元计算，实控人一方上限为1042.88万股的减持规模约对应2.32亿元。

另一位大股东的股份有一半处于质押状态。三季报显示，第二大股东丰县润佳玺企业管理有限公司持股20.31%，其中3786万股处于质押状态，约占其持股的一半。

接下来可以从三个方面观察明阳电路：实控人和高管是否在股价上涨期间实施减持，增长83%的存货能否顺利变成收入，以及汇兑损失对四季度利润的影响。