互换便利对股市有何影响？央行开展第三次操作，三部门座谈会提出扩容降费，股票回购增持再贷款转为长期制度性安排、利率降至1%
最后更新：2026年11月3日
证券、基金、保险公司互换便利（英文简称SFISF）对股市的作用，是为券商、基金公司和保险公司开辟一条专门用于投资股票的资金渠道。这些机构把手中的债券、股票ETF、沪深300成份股等资产抵押给央行，换入国债和央行票据，再把这些国债、央票变现为资金。中国人民银行行长潘功胜在2024年9月24日的国新办新闻发布会上介绍这项工具时强调，通过这项工具获取的资金只能用于投资股票市场。
2026年11月2日，中国人民银行发布公告，将于11月3日开展第三次互换便利操作，目前已有31家证券、基金公司申报需求，申请额度超过1000亿元。同一天，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会召开座谈会，提出增加互换便利的参与机构数量，并适当降低互换费率。会议同时宣布，与互换便利一起推出的股票回购增持再贷款，由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%。
互换便利的钱是怎么进入股市的？
互换便利采用以资产换资产的方式，央行并不直接向机构拨付资金。证券、基金和保险公司用债券、股票ETF、沪深300成份股等资产作抵押，从央行换入国债和央行票据。这两类资产等级高、容易变现，机构可以用它们做回购融资，也可以直接卖出，从而获得资金。按照规定，这笔资金只能用于投资股票市场。互换期限为1年，到期后可以视情况展期。
第一财经援引接近央行人士的话称，"互换便利不是直接给钱，不会扩大基础货币规模"。基础货币是央行投放的货币，包括流通中的现金和金融机构存放在央行的准备金，是银行体系创造货币的基础。
互换便利实际用了多少钱？
互换便利的首期规模为5000亿元。潘功胜在宣布这项工具时表示，未来可以视情况扩大规模。据新华社报道，前两次操作分别在2024年10月和2025年1月开展，累计金额1050亿元。据中新网报道，第一次操作金额为500亿元，有20家机构参与；第二次操作于2025年1月2日完成招标，金额为550亿元，同样有20家机构参与。2026年11月2日座谈会的通稿显示，互换便利"已多次展期，目前余额为1050亿元"。
第三次操作定于2026年11月3日进行。截至央行11月2日发布公告时，申报的证券、基金公司有31家，申请额度超过1000亿元。
互换便利的费率是什么意思？现在是多少？
费率是机构从央行换入国债、央票时需要支付的费用，用基点表示，1个基点等于0.01%，10个基点就是0.1%。费率越低，机构使用这项工具的成本越低。
互换便利的费率通过招标确定，由参与机构报出费率，最终形成中标费率。据中新网报道，第一次操作的投标费率最高为50个基点、最低为10个基点，中标费率为20个基点；第二次操作的投标费率最高为30个基点、最低为10个基点，中标费率降至10个基点。
官方怎么评价互换便利和回购增持再贷款的作用？
2026年11月2日的座谈会认为，互换便利"充分发挥了行业机构的专业投资能力和带动效应"，股票回购增持贷款"满足上市公司市值管理的融资需求"。会议表示，"两项工具的市场内在稳定机制作用逐步显现，行业机构稳市和上市公司市值管理的意识、能力持续提升。"
11月2日的座谈会是怎么回事？谁参加了？
2026年11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会等部门，先后召开了证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，听取金融机构的业务进展和意见建议，研究部署如何用好这两项政策工具。
出席会议并讲话的有中国人民银行副行长邹澜、金融监管总局副局长丛林、中国证监会副主席刘浩凌。中国人民银行、金融监管总局、中国证监会和国务院国资委有关司局的负责同志参会。参会的金融机构共49家，包括23家证券和基金公司、26家银行。中金公司、国泰海通证券、中信证券、易方达基金、工商银行、建设银行、中信银行、兴业银行等机构的代表在会上发言。
座谈会对互换便利做了哪些新部署？
会议提出了四项举措："适时开展证券、基金、保险公司互换便利操作"，"进一步增加参与机构数量"，"适当降低互换费率"，"优化质押和操作模式"。增加参与机构数量，意味着会有更多券商、基金和保险公司有资格使用这项工具；2024年10月首批获准参与的证券、基金公司共有20家。降低费率，意味着机构使用这项工具的成本会下降。
会议还表示："为维护资本市场稳定，提升市场韧性和信心，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会将继续加强政策支持，进一步优化政策要素和实施细则，激励金融机构用好用足政策工具。"
什么是股票回购增持再贷款？
股票回购增持再贷款，是央行向银行提供低成本资金，支持银行向上市公司及其主要股东发放贷款，专门用于回购或增持股票。银行自主决定是否放贷，并自担风险。第一财经援引接近央行人士的话称，"有关部门对贷款用途核实确认后，人民银行按照贷款本金的100%提供再贷款支持"。
2024年10月18日，人民银行联合金融监管总局、中国证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》。通知规定，再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期；参与机构为国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家全国性金融机构；银行发放贷款的利率原则上不超过2.25%。
再贷款转为长期制度性安排、利率降至1%，有什么变化？
这项再贷款推出时属于阶段性安排，首期期限1年，到期后视情况展期。11月2日的座谈会宣布，政策"由阶段性安排转为长期制度性安排"，再贷款利率由1.25%降至1%。会议要求金融机构"坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放"。也就是说，银行向上市公司和股东放贷的利率，将在1%的基础上按市场化原则确定。
股票回购增持贷款用了多少？
座谈会通稿显示，股票回购增持贷款签约金额约4400亿元，累计发放超过2800亿元。据第一财经报道，截至2025年4月末，金融机构与上市公司及主要股东签订的股票回购增持贷款合同金额约为2000亿元。
两项工具是怎么一步步走到今天的？
2024年9月24日，潘功胜在国新办新闻发布会上宣布创设两项工具：互换便利首期规模5000亿元；股票回购增持专项再贷款首期额度3000亿元，利率1.75%。
2024年10月10日，央行发布公告，即日起接受符合条件的证券、基金、保险公司申报互换便利。
2024年10月18日，人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，首批获准参与的证券、基金公司共20家。同一天，人民银行联合金融监管总局、中国证监会发布了设立股票回购增持再贷款的通知。
2024年10月21日，央行公告完成互换便利首次操作，金额500亿元。
2025年1月2日，互换便利第二次操作完成招标，金额550亿元，中标费率10个基点。
2025年5月7日，央行宣布两项工具的额度合并使用，总额度8000亿元。
2026年11月2日，央行发布公告，将于11月3日开展第三次互换便利操作，31家证券、基金公司申报，申请额度超过1000亿元。同一天，央行等部门召开两项工具座谈会，提出为互换便利增加参与机构、降低费率，并宣布股票回购增持再贷款转为长期制度性安排，利率由1.25%降至1%。