财报揭秘室｜宇树科技股价狂飙背后：利润增长270%，公司警示估值回归风险

凤凰网财经讯 10月28日晚，宇树科技发布2026年第三季度报告。凤凰网财经整理财报发现，公司前三季度归属于股东的净利润为3.87亿元，比去年同期增长270.54%；扣除非经常性损益后的净利润为3.49亿元，比去年同期下降18.78%。三季度单季，公司收入增长69.93%，归属于股东的净利润下降17.37%。

宇树科技生产四足机器人和人形机器人，2026年8月19日在上海证券交易所科创板上市。前三季度，公司收入18.17亿元，增长55.71%。

利润增长270%，主要因为去年的一笔一次性费用

非经常性损益是政府补助、投资收益等与主营业务无关、不会每年稳定出现的收支。扣除这部分后的净利润，更能反映主营业务赚钱的能力。

宇树科技两个利润指标的方向相反：归属于股东的净利润增长270.54%，扣除非经常性损益后的净利润下降18.78%。公司在季报中解释，利润增长一方面来自收入增长带动毛利增加，另一方面是因为“上年一次性确认较大金额股份支付费用”。股份支付费用是公司用股份奖励员工时，按会计准则计入成本的金额，不涉及现金支出。

凤凰网财经对比利润表发现，宇树前三季度的管理费用为0.74亿元，去年同期为3.81亿元。凤凰网财经按季报披露的增幅倒算，去年前三季度公司归属于股东的净利润约为1.04亿元，扣除非经常性损益后的净利润约为4.30亿元。去年的低基数放大了今年的净利润增幅。

三季度收入增长七成，利润下降二成左右

凤凰网财经整理发现，三季度宇树收入6.65亿元，增长69.93%；归属于股东的净利润1.13亿元，下降17.37%；扣除非经常性损益后的净利润1.05亿元，下降17.42%。季报解释了三季度收入为何增长，没有单独解释三季度利润为何下降。

研发投入增长得更快。凤凰网财经梳理季报发现，三季度宇树研发投入1.27亿元，增长249.58%，占当季收入的19.10%，比去年同期提高9.82个百分点。公司称，这主要是因为加大了具身智能领域的研发，尤其是具身大模型的研发和算力投入大幅增长，并扩充了研发团队。具身智能指让机器人通过身体感知和行动与真实世界互动的人工智能。

销售费用也在快速增加。据凤凰网财经汇总，前三季度宇树销售费用为2.30亿元，是去年同期0.76亿元的3倍；研发费用为2.63亿元，是去年同期0.90亿元的2.9倍。

毛利率有所下降。毛利率是收入减去营业成本后占收入的比例。凤凰网财经根据利润表计算，宇树前三季度毛利率为54.0%，去年同期为59.7%，下降约5.7个百分点。季报没有解释毛利率变化的原因。

经营现金流减半，存货增长近两倍

经营活动现金流量净额是公司做生意实际收进的现金减去实际付出的现金。凤凰网财经梳理现金流量表发现，前三季度宇树的经营现金流净额为1.94亿元，比去年同期的4.28亿元下降54.69%，只相当于同期净利润的50%。同期，公司销售商品收到的现金增长61.0%，购买商品和服务支付的现金增长117.0%，支付给职工的现金增长90.5%。公司的解释是，随着收入增长，采购、职工薪酬以及销售费用和研发费用等支出都增加了。

存货是公司已经采购或生产、还没有卖出去的原料和产品。据凤凰网财经整理，9月底宇树的存货为10.19亿元，年初为3.68亿元，增长177.2%；应收账款从0.59亿元增至1.43亿元；应付账款从2.45亿元增至6.93亿元。合同负债从1.37亿元增至2.33亿元，合同负债是已经收到或有权收取客户款项、但还没有交货、暂未计入收入的部分。

公司不缺现金。凤凰网财经查阅资产负债表发现，9月底宇树货币资金为73.54亿元，年初为14.19亿元；公司没有短期借款。季报称，资产增加主要是因为公司完成上市、募集资金到账。前三季度公司吸收投资收到的现金为59.58亿元。

市盈率465倍，公司两次提示估值风险

10月以来，宇树科技已两次发布股票交易异常波动公告。按上海证券交易所规则，科创板股票连续三个交易日收盘价涨幅偏离值累计超过30%，属于异常波动，公司需要发公告说明。凤凰网财经梳理两份公告发现，第一次对应10月16日、19日、20日，第二次对应10月22日、23日、26日；公司的滚动市盈率从10月20日的388.25倍升至10月26日的465.22倍；公司所属的通用设备制造业，最近一个月平均滚动市盈率在两份公告中分别为39.51倍和38.54倍。滚动市盈率是股价除以最近四个季度的每股收益，倍数越高，说明股价相对利润越贵。

公司在公告中提示，人形机器人行业“尚处于商业化早期”，若行业大规模商业化落地进度不及预期，“存在估值回归的投资风险”。

股价波动很大。据凤凰网报道，宇树科技发行价为150.80元，募资总额约61亿元。据21世纪经济报道，公司上市首日开盘价为1100元，10月15日盘中一度跌至404.03元，此后七个交易日累计上涨65.1%，10月26日收盘价为672元。据金融界转载的观点网报道，摩根大通10月25日将宇树科技评级从“低配”上调至“增持”，并把2027年12月的目标价从300元上调至995元，理由是其判断物理人工智能的突破窗口可能提前。三季报发布前的10月28日盘中，据澎湃号媒体报道，宇树科技股价一度涨超10%，报708元。

前十大股东的股份全部处于限售期

凤凰网财经查阅三季报股东名单发现，王兴兴持有宇树科技21.44%的股份，是第一大股东；前十大股东所持股份目前全部为限售股。限售股是上市后一定期限内不能在二级市场卖出的股份。当前在市场上交易的只是少部分股票，季报显示，前十名无限售条件股东中持股最多的一位为50.80万股。

接下来可以从三个方面观察宇树科技：四季度收入增长能否覆盖快速增加的研发和销售费用，10.19亿元存货能否顺利变成收入，以及465倍市盈率对应的增长预期能否在业绩中兑现。