英特尔单日暴跌28.58%，2027年现金流指引成焦点

10月30日美股交易时段，英特尔股价收跌28.58%，盘中跌幅一度超过30%。据道琼斯市场数据，这是英特尔有记录以来的第二大单日跌幅，仅次于1974年7月5日的29.9%。触发抛售的并非一份糟糕的季报，而是一份低于市场预期的第四季度指引，以及管理层关于2027年自由现金流的表态。

财报显示，英特尔第三季度营收165.13亿美元，同比增长20.9%；经营利润25.22亿美元，去年同期为6.83亿美元。数据中心和人工智能事业部（DCAI）营收同比增长78%。单看经营层面，这份成绩单并不难看。

引爆抛售的是首席财务官戴夫·辛斯纳（Dave Zinsner）给出的第四季度指引：营收150亿至160亿美元，低于第三季度的165亿美元；毛利率38%，较第三季度低约6个百分点；EPS 0.25美元，约为第三季度的一半。更受关注的是2027年，辛斯纳明确表示，在资本开支大幅增加的情况下，公司预计2027年无法实现正自由现金流。同期，英特尔对设备供应商的采购订单环比增长近40%，Intel 3扩产、18A量产爬坡、14A前期投入三项支出集中在2027年，公司同时承诺当年去杠杆。过去一年英特尔股价累计上涨123%，市场已提前为“改革成功”定价，指引落差因此被迅速放大。

当天的下跌并非英特尔独有。费城半导体指数暴跌7.20%，30只成份股中29只下跌；AMD跌10.88%，高通跌11.12%，Arm跌9.97%，台积电跌5.95%，博通跌5.48%。英伟达收跌4.22%，市值回落至5万亿美元以下，当日仅跌1.23%的苹果反超，成为全球市值最高的上市公司。纳斯达克指数跌2.86%，标普500跌1.82%。

业绩发布后的分析师电话会上，券商Melius分析师本杰明·赖特泽斯（Benjamin Reitzes）指出，这一指引比华尔街预期低约18亿美元，并追问下调的构成。辛斯纳在回答中出现迟疑，英特尔投资者关系企业副总裁约翰·皮策（John Pitzer）出面补充称，这仅是相对指引与华尔街预期的差距。赖特泽斯随后直接点出“执行力”因素。辛斯纳之后才解释以色列工厂停产两周的影响。

经营层面的改善确实存在。服务器产品Granite Rapids已成为销量最大的主力，下一代18A制程成本较第一季度下降40%，上一代Intel 3下降15%；搭载18A的电脑CPU收入占比从年初不到5%升至近三分之一；主打性价比的Wildcat Lake出货量环比增长70%。自2025年3月就任CEO以来，陈立武推进裁员、收缩产品线、重建工程文化，第三季度研发加营销管理费用占营收27.4%，去年同期为31.9%。但市场当前关注的是现金流，经营改善尚未转化为现金。

第四季度的压力具体可见。PC行业库存修正预计持续到2027年第一季度，客户端计算与物理AI事业部（CCPG）收入预计环比下降20%以上；2026年PC总盘子预计缩水12%，2027年再缩10%；内存短缺与高价在2027年未必缓解。代工业务方面，第三季度外部代工收入仅4.11亿美元，主要来自不重复项目，Foundry业务单季仍亏损19亿美元。投行KeyBanc在10月的报告中列出英特尔据称获得的苹果、英伟达、博通、微软、AMD、谷歌部分代工项目，但相关数字未获英特尔或相关公司公开证实。陈立武在电话会上仅表示，未来两个季度准备好宣布几家客户。14A节点预计2027年下半年进入风险试产，2028年才可能量产。

外部环境同步收紧。亚马逊AWS第三季度营收增长39%，但单季资本开支达772.6亿美元，过去12个月自由现金流流出424亿美元，盘后一度跌超10%。美国证券交易委员会披露的Anthropic招股书显示，其上半年营收163亿美元，净亏损810亿美元。多重信号指向同一方向：市场对高估值、负现金流的AI标的耐心正在下降。陈立武在电话会上表示，重建英特尔是一场多年旅程，“我们才刚走了一年半”。暴跌之后，市场等待的是代工外部客户收入落地、DCAI产能释放后的利润率，以及2027年去杠杆的实际进展。

常见问题

英特尔股价为什么一天暴跌28.58%？

直接原因是第三季度业绩发布后，公司给出的第四季度指引明显低于市场预期，首席财务官戴夫·辛斯纳还明确表示，在资本开支大幅增加的情况下，公司预计2027年无法实现正自由现金流。

10月30日当天，英特尔股价收跌28.58%，盘中甚至跌超30%。据道琼斯市场数据，这是英特尔有记录以来第二大单日跌幅，仅次于1974年7月5日的29.9%。同一天费城半导体指数暴跌7.20%，30只成份股29只下跌，AMD跌10.88%、高通跌11.12%，但英特尔的跌幅远超板块整体水平。

英特尔第四季度的业绩指引到底差在哪？

公司给出的第四季度指引是：营收150亿至160亿美元，低于第三季度的165亿美元；毛利率38%，比第三季度低约6个百分点；EPS 0.25美元，约为第三季度的一半。

在业绩发布后的分析师电话会上，券商Melius分析师本杰明·赖特泽斯直接指出，这个指引比华尔街的预期整整低了约18亿美元，而且第四季度的预期可能还会持续到来年第一季度。此外，PC行业库存修正、以色列工厂停产两周，以及2026年PC总盘子预计缩水12%等因素，都压在第四季度业绩上。

2027年自由现金流为负为什么让市场这么紧张？

因为过去一年英特尔股价已经涨了123%，市场提前把“改革成功”定价得很充分。而公司一边说要大幅增加资本开支，一边承认2027年无法实现正自由现金流，同时还承诺2027年去杠杆。Intel 3扩产、18A量产爬坡、14A前期投入三件花钱的事都挤在2027年。

同一天市场还收到其他警报：亚马逊AWS单季资本开支高达772.6亿美元，过去12个月自由现金流流出424亿美元；Anthropic上半年营收163亿美元，净亏损却高达810亿美元。市场不再愿意为“订单满天飞、故事宏大、但兜里没钱”的AI标的支付无限期的溢价，资金从AI相关股票流向医疗保健、必需消费品等避风港。