凤凰国际财闻汇 | 摩根资管押注人民币，看到三重回报来源

在全球低收益、高波动环境下，人民币资产正重新进入国际机构视野。摩根资产管理亚洲固定收益首席投资官Julio Callegari表示，人民币国际化已进入“稳定、缓慢但不会停止”的新阶段，并可能支撑人民币进一步走强。他认为，从长期看，人民币实际有效汇率至少还有10%的升值空间；与此同时，人民币汇率稳定升值带来的总回报，有望使中国债券在美元债之外呈现更强吸引力。

“我们买入，而且喜欢它”

Callegari在新加坡接受采访时直言：“我们买入，而且喜欢它。”

他看好的理由，不只是人民币短期汇率表现，更在于其走势的稳定性，以及这种升值趋势未来继续延续的可能。

这里的“长期至少升值10%”，指的是经通胀调整、相对一篮子贸易伙伴货币计算的实际有效汇率，并不等同于人民币兑美元一定会单边上涨10%。但即便如此，这一判断仍然显示出国际机构对人民币长期价值的基础信心。

在Callegari看来，人民币国际化已经进入“稳、慢、不停”的新阶段。随着使用场景持续扩大，人民币资产的配置价值也会逐步上升。

人民币今年涨近5%，低利率也没能压住它

据彭博数据显示。今年以来，离岸人民币兑美元已上涨接近5%，升至2022年以来最强水平。

通常来说，利率下降会削弱一种货币的吸引力，但人民币今年仍保持强势。Callegari认为，支撑因素主要来自两方面：一是中国出口韧性带来持续外汇流入，二是中国正在持续推动人民币在全球范围内的使用。

也就是说，人民币走强并非单纯依赖利差，而是开始获得更多来自贸易结算、跨境融资和国际化的结构性支撑。

收益率只有2%多，为什么仍可能跑赢美元债？

对海外投资者而言，中国债券的票面收益看起来并不算高。

目前中国离岸债券收益率大约在2%至2.5%。与部分更高收益的货币市场相比，这一回报似乎缺乏吸引力。

但Callegari强调，如果人民币保持稳定升值，汇率收益叠加债券票息，将显著提升总回报。在同等条件下，人民币资产甚至可能提供优于美元债券的回报，同时带来更好的组合分散效果和风险调整后收益。

这也是摩根资产管理当前更偏好人民币信用债的重要原因：既能获得一定的收益率溢价，又能受益于潜在的货币升值。

在中国国债配置上，Callegari表示，对30年期国债仅保持少量兴趣，整体态度仍偏谨慎。

仓位会动态调整，长期观点并未改变

值得注意的是，摩根资产管理今年7月曾削减过对美元的人民币多头头寸，将部分注意力转向收益更高的货币。

当时Callegari也曾表示，如果美元回落、中国贸易和经常账户继续保持支撑，人民币兑美元到年底有望升至6.50。

周五（10月3-日），人民币汇率基本持稳在6.66附近；中国10年期至30年期国债收益率则在1.61%到略高于2%之间。

这类仓位调整更多是相对收益策略的一部分，并不意味着机构否定人民币长期价值。相反，摩根资产管理目前仍然明确表达了对人民币资产的偏好。

人民币国际化正在打开新的投资空间

Callegari认为，中国推进人民币国际化的方向只会越来越深入。

近期相关举措包括提升人民币流动性、推出五年期期货等更多金融工具，并鼓励哈萨克斯坦等国家扩大人民币融资发行。与此同时，监管也在拓宽境内资金流向离岸市场的渠道。

用他的话说：“没有回头路。他们不会因为市场变好或变难就停下来。”

对国际投资者而言，这意味着人民币资产的机会，正在从单一票息收益，扩展为“票息收益＋汇率升值＋资产组合多元化”的综合回报逻辑。

在全球市场波动加剧、传统资产相关性上升的背景下，人民币债券凭借较低波动、潜在汇率收益和国际使用范围扩大，正在吸引越来越多机构重新评估其配置价值。

摩根资管的最新表态说明，人民币资产的国际叙事正在发生转变：不再只是“低成本融资货币”，而是逐渐成为全球投资者资产配置中的长期选项。（国际财闻汇）