凤凰财报揭秘室｜天孚通信，账上赚了8.8亿，现金流却缩水37%
凤凰网财经讯 10月28日晚间，天孚通信（300394.SZ）发布2026年第三季度报告。
公司第三季度营业收入19.23亿元，同比增长31.50%；归属于上市公司股东的净利润8.79亿元，同比增长55.30%；扣除非经常性损益后的净利润8.79亿元，同比增长55.78%。
财报发布次日，天孚通信股价大幅下跌。截至10月29日下午该股成交额达100亿元，当时跌17.09%；该股尾盘触及20cm跌停。市场此前普遍预期天孚通信第三季度净利润在9亿元以上，有机构点评称其三季度业绩略低于预期。财报发布前，天孚通信10月28日收于201.43元，较6月3日盘中创下的年内高点373.67元回撤46.09%。
收入增速在第三季度加快
前三季度，天孚通信营业收入47.51亿元，同比增长21.25%；归母净利润20.83亿元，同比增长42.18%；扣非净利润20.65亿元，同比增长44.26%。
凤凰网财经整理财报数据发现，第三季度收入同比增速31.50%，高于上半年的15.15%，增长在加速。公司将收入增长归因于AI行业发展及数据中心建设带动高速光器件需求增长。公司表示三季度收入环比增长约28%，增长主要来自有源业务和无源业务同步增加产出，并预计CPO产品自2027年起逐步提量。
天孚通信的利润几乎全部来自主营业务。非经常性损益是政府补助、理财收益这类不会每年稳定出现的收益或损失，前三季度合计只有1863.08万元，第三季度仅60.92万元，占当季归母净利润不到0.1%。
毛利率大幅提升
毛利率指收入扣除营业成本后剩余部分占收入的比例。三季报显示，前三季度营业成本17.79亿元，同比下降5.69%，同期收入增长21.25%。
凤凰网财经计算，前三季度毛利率约62.6%，上年同期约51.9%，提升约10.7个百分点。收入增长而成本下降，三季报变动原因表将营业成本的变动标注为"无重大变化"，未作解释。
公司在10月28日的机构调研中表示，三季度毛利率保持相对稳定，主要得益于成本管控、产品优化及运营效率提升等精益化管理；这一表述针对第三季度单季，并未解释营业成本同比下降的原因。第三季度归母净利率约45.7%，上年同期约38.7%。
利润增长，现金回笼放慢
经营活动现金流量净额是主营业务实际收到和付出的现金之差，用来检验利润有多少真正变成了现金。前三季度这一数字为14.62亿元，同比增长8.75%，增速远低于利润增速。第三季度单季经营现金流净额4.61亿元，上年同期7.36亿元，同比减少37.4%；当季每1元归母净利润对应约0.52元经营现金流入，上半年这一比例约为0.83元。
需要说明的是，上年第三季度单季经营现金流7.36亿元，高于上年上半年合计的6.08亿元，基数较高；今年上半年经营现金流同比增长64.57%。
截至9月末，应收账款19.45亿元，较上年末的11.22亿元增长73.33%，明显快于收入增长（前三季度收入同比增长21.25%），公司解释为销售增长带动。存货12.74亿元，较上年末的4.57亿元增长178.65%，公司称为战略性备货、原材料增加。预付款项0.92亿元，较上年末增长343.75%，原因是预付材料款增加。
前三季度信用减值损失4448.98万元，同比增长154.99%，公司称是信用减值测试计提的坏账准备增加。
汇兑损失与研发投入上升
前三季度财务费用6174.50万元，上年同期为净收益3508.05万元，公司解释为汇兑损失同比增加。
汇兑损失是人民币汇率变动导致外币资产折算成人民币后减少而产生的账面损失。研发费用2.96亿元，同比增长47.71%，公司称研发项目投入及人力成本增加。
资金充裕，分红和港股上市同步推进
天孚通信没有短期借款和长期借款。截至9月末，货币资金26.59亿元，较上年末减少11.26%。前三季度投资活动现金净流出21.61亿元，公司称主要是购入美元定期存款增加；购建长期资产支付现金4.91亿元，同比增长59.3%。前三季度分配股利、利润或偿付利息支付现金10.93亿元。
三季报中其他流动资产增加134.38%，公司解释主要是报告期内已发生且应资本化的港股上市费用。据证券时报网2026年4月报道，天孚通信已向港交所主板递交上市申请，高盛、美银和中金公司担任联席保荐人。公司在账面资金充裕、无银行借款的情况下推进H股融资，所引报道未提及募资用途。
公司半年报风险提示中写明，前五名客户销售收入合计占比较高，但未披露具体比例。据每日经济新闻10月9日报道，公司回应称2025年对北美地区销售收入约占营业收入的1.28%。截至报告期末，公司普通股股东总数239991户。
接下来可以从三个方面观察
第一，应收账款和存货的快速增长能否在第四季度转化为回款，单季经营现金流能否回到与利润相匹配的水平。
第二，62.6%的毛利率能否维持，以及公司对营业成本下降原因的说明。
第三，H股发行进度、募资规模和用途，以及在股价财报次日尾盘触及跌停后，10月授予的119.5元/股限制性股票激励能否起到稳定预期的作用。