凤凰财报揭秘室｜联影医疗利润下滑背后，藏着82亿存货
凤凰网财经讯 10月28日晚间，联影医疗（688271.SH）发布2026年第三季度报告。
凤凰网财经整理财报数据发现，公司前三季度营业收入105.80亿元，同比增长19.43%；归属于上市公司股东的净利润10.35亿元，同比下降7.60%；扣除非经常性损益后的净利润9.43亿元，同比下降10.49%；经营活动产生的现金流量净额为负3.16亿元，上年同期为正1.07亿元。
收入增速与利润走势分化
联影医疗今年前三季度收入增长近两成，利润却同比下滑：上半年归母净利润同比下降10.12%，前三季度降幅收窄至7.60%。第三季度单季营业收入35.29亿元，同比增长24.12%，增速高于上半年的17.22%；当季归母净利润1.38亿元，同比增长13.00%，扣非净利润1.16亿元，同比增长32.46%。
公司将扣非净利润增长归因于"国内市场行业政策落地节奏加快以及公司海外业务稳步增长"。
第三季度单季利润规模较小。第三季度利润总额8263万元，同比下降21.74%。第三季度归母净利率约3.9%，上年同期约4.3%，今年上半年约12.7%，第三季度利润率偏低的情况去年同样存在。当季归母净利润高于利润总额，意味着当季所得税费用为负值和/或少数股东分担了亏损（前三季度少数股东损益合计为-1820万元），三季报未单独说明原因。
费用和减值吃掉了收入增长
毛利率指收入扣除营业成本后剩余部分占收入的比例。凤凰网财经按利润表数据计算，前三季度联影医疗毛利率约46.2%，上年同期约47.0%，略降0.8个百分点。
利润下滑主要来自费用端：前三季度研发费用16.88亿元，同比增长约35.0%；销售费用17.40亿元，同比增长约14.2%；财务费用由上年同期的净收益0.44亿元变为净支出1.16亿元，其中利息费用2666.87万元，上年同期1275.00万元。
利息支出增加有限，财务费用约1.6亿元的变化主要来自利息以外的项目，三季报未拆分；结合21世纪经济报道提到的“剔除汇兑损益”口径，这部分可能主要是汇兑损失。信用减值损失1.51亿元，上年同期0.97亿元，这类损失通常对应应收款项可能收不回的部分。营业外支出3579.85万元，约为上年同期716.15万元的5倍，三季报未说明具体内容。
剔除汇兑损益影响后，联影医疗前三季度利润总额12.65亿元，同比增长7.22%（三季报口径为11.16亿元，同比下降5.34%），报告期内海外业务收入29.96亿元，同比增长50.30%，占总营收28.31%。
经营现金流由正转负
经营活动现金流量净额反映主营业务实际收进和付出的现金差额。前三季度，联影医疗这一数字为负3.16亿元，上年同期为正1.07亿元。
凤凰网财经用三季报减去半年报计算，第三季度单季经营现金净流出0.74亿元，上年同期单季净流入0.58亿元。公司解释为"业务增长，各项经营活动现金收支均比去年同期有所增加"。
凤凰网财经梳理资产负债表发现，截至9月末，存货81.93亿元，较上年末的57.29亿元增加24.64亿元，增幅43.0%；期末存货余额相当于前三季度营业收入的77%。同期应收账款59.66亿元，较上年末增长6.7%；合同负债，也就是客户预先支付、公司尚未交货的款项，为31.93亿元，较上年末增长7.3%。存货增速明显快于预收款增速。应付账款和应付票据分别增长35.2%和90.5%，公司对供应商的占款也在增加。
借款增加，现金类资产减少
截至9月末，联影医疗短期借款17.28亿元，较上年末的9.45亿元增长83%；长期借款从零增至13.71亿元。两项合计30.98亿元，上年末为9.45亿元。前三季度取得借款收到现金31.02亿元，上年同期6.39亿元。
同期货币资金从55.03亿元降至31.38亿元，交易性金融资产从49.27亿元降至29.72亿元，两项合计减少43.20亿元。
另一方面，其他非流动资产从5.56亿元增至43.13亿元，增加37.57亿元。三季报没有披露这一科目的构成，也没有在变动原因中提及。这部分资产是长期存款、预付工程设备款还是其他投资，需要等年报或公司进一步说明。前三季度购建长期资产支付现金19.21亿元，上年同期16.17亿元，在建工程期末余额31.50亿元。
股东结构
截至报告期末，联影医疗普通股股东总数36528户。联影医疗技术集团有限公司持股20.33%，上海联和投资有限公司持股16.38%，上海影升投资合伙企业持股7.30%，联影集团和影升投资为实际控制人薛敏控制的企业。
接下来可以从三个方面观察
第一，81.93亿元存货能否在第四季度顺利转化为收入，全年经营现金流能否回正。
第二，信用减值、营业外支出和财务费用的上升是否持续，扣非净利润全年能否止跌。
第三，其他非流动资产激增37.57亿元的具体构成，以及借款大幅增加与账面仍有约61亿元现金类资产并存的原因，有待公司在年报中披露。