美联储本周或暂停加息 12月政策路径仍存变数

美联储将于北京时间周四凌晨2时公布最新政策声明，主席凯文·沃什（Kevin Warsh）计划在声明发布30分钟后举行新闻发布会。市场普遍预计本次会议将维持利率不变，但多家机构认为，这并不代表本轮加息周期已经结束。

据芝商所（CME Group）美联储观察工具（FedWatch）显示，投资者预计美联储在10月27日至28日会议上将基准利率维持在3.75%至4.00%区间的概率为90%。9月加息后，美国国债收益率一度大幅攀升，推高家庭与企业融资成本，成为美联储暂缓行动的依据之一。纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）和美联储副主席菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）此前均表示，决策者可以等待更多经济数据后再决定是否进一步加息。

暂停加息并不意味着通胀压力消退。市场预计，周四公布的9月个人消费支出价格指数（PCE）将显示通胀继续加速。经济学家预计，美联储重点关注的PCE同比涨幅将升至3.6%，高于8月的3.4%。中东冲突推高汽油价格是原因之一，涨价压力也已扩散至机票、租金和电脑等领域，使通胀回归2%目标的任务更加复杂。与此同时，美国劳动力市场尚未明显恶化，9月失业率为4.2%，每周首次申请失业救济人数仍处于异常低位。路透社调查显示，受访经济学家预计第三季度美国GDP同比增速可能达到3.2%，上一季度为2.2%，第四季度或放缓至2.2%。

瑞银美国经济学家阿比盖尔·瓦特（Abigail Watt）表示，当前经济韧性在很大程度上来自人工智能技术建设带动的投资，以及通过股市表现受益的较高收入群体所支撑的消费。这意味着强劲的总体数据并不必然代表所有家庭和企业都能承受更高利率。持续加息会增加住房、汽车和企业融资成本，尤其可能加重已面对高能源价格的消费者负担。

债券市场的变化同样影响政策判断。9月加息后，10年期美国国债收益率一度升至接近25年来最高水平，对经济活动形成额外约束。但上周晚些时候，受人工智能需求可持续性担忧引发的股市抛售影响，美国国债收益率有所回落。若金融条件因此放松，市场对美联储延长暂停期的预期可能面临挑战。摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·盖彭（Michael Gapen）预计，美联储本周将维持利率不变，但仍可能释放后续加息信号，委员会或强调需要更多时间判断通胀的潜在趋势。

上月公布的美联储政策预测显示，官员倾向于年内再加息一次。沃尔夫研究公司首席经济学家斯蒂芬妮·罗斯（Stephanie Roth）表示，美联储本月几乎肯定会按兵不动，但在9月消费者价格和生产者价格数据公布后，沃什及其他联邦公开市场委员会（FOMC）成员对通胀的担忧正在加深，仍有意进一步加息，并可能通过措辞微妙传递这一信号。沃什一直避免提前暗示政策决定，本月早些时候他在国际货币基金组织年会期间表示，不愿预先说明今年剩余会议的可能行动，并称美联储正进入不再以提前提供利率指引为工作方式的新阶段。桑坦德美国资本市场首席经济学家斯蒂芬·斯坦利（Stephen Stanley）向彭博社表示，他预计美联储本次按兵不动、12月再加息，难点在于沃什必须解释为何10月不行动，同时说明12月加息为何仍有可能。

美联储内部对加息时机也存在分歧。7月维持利率不变时，曾有三名地区联储主席投下反对票，主张加息25个基点。盖彭预计，本周可能有两名官员反对维持利率不变；反对人数减少可能被市场视为偏鸽派信号，若仍有三人支持加息，则可能被解读为偏鹰派。克利夫兰联储主席贝丝·哈玛克（Beth Hammack）曾警告，反复出现的供给冲击可能使企业和家庭形成持续涨价预期。尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）强调，在经历多年供给冲击后，抑制通胀仍是央行职责所在。达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）本月早些时候也表示，仍需要进一步加息，但国债收益率上升可能帮助放缓经济增长。

能源价格是另一项关键变量。盖彭认为，沃什不会忽视能源价格上涨的第二轮影响，即成本压力如何向更广泛的商品和服务价格传导。他判断，经济能够承受累计75至100个基点的进一步加息，但如果累计加息达到六至七次、使利率回到2023年的水平，经济面临的情况就会截然不同。他倾向于美联储每隔一次会议加息，并在两次行动之间评估数据。此外，沃什已宣布成立由外部专家组成的工作组，研究美联储新闻发布会安排及其他沟通机制。对市场而言，本周会议的核心问题不只是是否暂停加息，而是暂停是否意味着政策周期即将结束。