金价守住4000美元关口，中国实物买盘成托底力量

金价在4000美元一线反复拉锯之际，来自中国的实物买盘被视为这一全球性价格的重要支撑。据彭博社梳理的数据，上海黄金交易所最活跃的Au99.99合约上周成交量增至4300万手，约合430吨，为4月以来最高水平。

该合约要求全额付款并强制实物交割，反映的是真实资金买入，而非杠杆投机。与此同时，国内金饰需求呈现逆价格走势的特征：价格下行时，购买意愿反而增强。

金瑞期货分析师Zijie Wu表示，除10月黄金周的节日性采购外，回调后的金价也为长线投资者提供了有吸引力的入场点。低门槛的积存金类产品成为普通投资者的主要渠道，据主要银行相关业务人士透露，今年前三季度该类产品的购买量已超过去年全年总和。一份由上海黄金交易所汇编、央行数据支撑的报告则显示，2025年国内银行向消费者售出2187吨黄金，是前一年的三倍以上。

中国家庭此时进入黄金市场，是多重因素叠加的结果：金价自9月高点回落近10%，对长线资金意味着更低的入场成本；积存金等产品支持小额分批建仓，降低了参与门槛；10月黄金周前后的节日性需求，历来是年内实物金消费的高峰区间。

这轮买盘的韧性超出市场预期。美伊战争推高通胀预期，年底加息押注升温，按常规逻辑，加息预期会压制无息资产的吸引力，但大陆实物买盘仍将金价稳在4000美元上方，实物需求的逆势走强成为金价的缓冲。

欧洲最大资管机构东方汇理（Amundi）给出同向判断。其跨资产策略主管Lorenzo Portelli表示，最坏的时候已经过去。他认为，市场已消化黄金的最悲观情景，即通胀高企但未出现衰退；上周AI交易退潮引发的抛售也使仓位出清到位，为金价反弹创造条件。Amundi的基准预期是金价回升至每盎司4500美元左右，较当前至少上涨10%，但年底前冲上5000美元的可能性已不大。短线压力仍然存在：过去三个交易日，黄金ETF投资者已减持近17吨。

Portelli对长期投资者的建议直接：保持耐心，整体图景并不悲观，当前是长期资金入场的好时机。中国家庭的抄底逻辑与机构并不完全相同，前者买入的是“确定性”，后者押注的是“反弹幅度”。

常见问题

中国市场的黄金买盘到底有多大？

上海黄金交易所最活跃的合约Au99.99上周成交量暴增至4300万手、约合430吨，创4月以来最高。这个合约需要全额付款、强制实物交割，反映的是真金白银的买盘，而非杠杆投机。

更大的图景来自上海黄金交易所汇编、央行数据支撑的一份报告：2025年，国内银行向消费者售出2187吨黄金，是前一年的三倍以上。低门槛的“积存金”类产品也成为普通人的主要通道，今年前三季度的购买量已超过去年全年总和。

金价下跌，为什么买金的人反而更多了？

国内金饰需求正在逆着价格走势走强，价格越低买得越凶。金瑞期货分析师Zijie Wu认为，除了10月黄金周的节日性采购，回调后的金价为长线投资者提供了“有吸引力的入场点”。

具体来看，金价从9月高点回落近10%，对长线资金意味着更低的入场成本；积存金等低门槛产品让普通投资者可以小额分批建仓；10月黄金周前后的节日性需求，历来是年内实物金消费的峰值区间。

机构对金价后市给出了什么判断？

欧洲最大资管机构东方汇理（Amundi）的跨资产策略主管Lorenzo Portelli表示“最坏的时候已经过去”。他认为市场已消化黄金的最悲观情景，上周AI交易退潮引发的抛售已让仓位出清到位。

Amundi的最新基准预期是金价将回升至每盎司4500美元左右，较当前至少涨10%，但年底前冲上5000美元的可能性已不大。短线压力仍在：过去三个交易日，黄金ETF投资者已减持近17吨。