寒武纪前三季净利37亿 经营现金流仅2.28亿

寒武纪2026年三季报显示，公司前三季度营业收入95.26亿元，同比增长106.76%；归母净利润37.15亿元，同比增长131.49%。同期经营活动产生的现金流量净额为2.28亿元，与净利润规模存在明显差距。期末存货与预付款项也较年初大幅增长。

单季数据方面，第三季度寒武纪营收35.31亿元，归母净利润14.04亿元。前三季度扣除非经常性损益后的归母净利润为35.23亿元，同比增长148.30%；第三季度扣非归母净利润13.58亿元，同比增长168.13%，增速均高于同期营收。这表明利润增长主要来自主营业务。

从利润表看，前三季度营业成本约41.41亿元，对应95.26亿元营业收入，按两项数据计算整体毛利率约56.5%，上年同期约55.3%。公司称，毛利率改善说明收入扩张未伴随毛利率下滑。不过财报未披露足够详细的收入拆分，云端训练、推理业务及不同客户的具体贡献无法准确判断，市场份额变化也不能直接推导。

现金流方面，前三季度销售商品、提供劳务收到的现金约106.71亿元，高于同期营业收入；购买商品、接受劳务支付的现金约89.94亿元，支付各项税费约6.12亿元。第三季度单季经营现金流净额为负0.84亿元。公司在三季报中解释，前三季度经营现金流变化主要与销售回款同比大幅增加有关。

截至2026年9月30日，公司存货约116.65亿元，较2025年末的49.44亿元增长约136%；预付款项约30.44亿元，较年初的7.45亿元增长约309%；应收账款约9.38亿元，较年初的6.71亿元增长约40%。这意味着业务扩张过程中，更多资金沉淀在存货、采购预付款及应收款项等营运资本项目上。仅凭期末余额，无法判断其中多少对应已落实订单，也无法断言存货未来一定顺利转化为收入。

投入端，前三季度寒武纪研发投入约12.25亿元，同比增长45.35%，占营业收入比例12.86%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约7.88亿元，上年同期为3.29亿元。同期资产减值损失约5.02亿元，上年同期约0.87亿元，其具体构成和形成原因仍需拆解。

后续可观察的链条包括：收入继续增长时，存货和预付款项能否转化为实际交付，应收账款周转是否与收入增长匹配，经营现金流与利润之间的差距有无收窄。这些指标将影响对公司盈利增长可持续性的判断。