凤凰国际财闻汇 | 政治风险爆表，法国股市成欧美最大做空目标

法国的政治风险，正在从债券市场扩散到股票市场。

据彭博社报道，巴克莱策略师在周二（10月20日）发布的报告中表示，法国政治风险已升至极高水平，CAC40指数已经成为部分投资者在欧洲和美国市场中的最大空头头寸。

更罕见的是，这种看空并非单一类型基金的行为：既有量化CTA资金大幅削减敞口，也有主动管理基金持续回避法国股票。CAC40目前正走向2010年以来相对于欧洲斯托克600指数的最大年度跑输，并且将连续第三年落后。

四位总理轮替、财政赤字压力上升、街头抗议演变为骚乱、奢侈消费股持续疲软——多种压力正共同把“做空法国”推向市场共识。

CTA把枪口对准CAC40

巴克莱指出，最新一轮降低股票敞口的操作，主要由趋势跟踪基金CTA推动。

CTA通常根据市场趋势和技术信号，利用指数期货建立多头或空头头寸。巴克莱策略师Rex Feng和Anshul Gupta在报告中写道，CTA正在重建美股多头，同时积极降低欧洲股票风险敞口，尤其是针对法国政治风险。

报告称，CTA目前对欧洲股票整体接近中性，却把CAC40配置成最大做空头寸。与美国市场仍可能吸引资金流入不同，欧洲市场中的法国，正在成为模型资金最明显的回避对象。

这意味着，CAC40的下跌已经不只是传统基本面问题，也开始被系统化交易模型视为明确的风险信号。

连续第三年跑输，CAC40正被重新定价

法国股市的弱势已经持续多时。

据彭博数据，CAC40今年有望录得2010年以来相对于欧洲斯托克600指数的最大年度跑输，并且将是该指数连续第三年落后于欧洲大盘。

这轮跑输发生在法国政治持续动荡的背景下。自马克龙在2024年6月宣布提前举行议会选举以来，法国已经迎来四位不同的总理。债务和财政赤字不断上升，也推动政府再融资成本持续抬升。

市场对法国的担忧，正在从“哪家公司盈利好坏”，升级为“法国能否维持稳定的治理与可信的财政路径”。

街头骚乱升级，债市风险传导至股市

最新一轮针对生活成本的抗议，已演变为大范围暴力和骚乱。

政治冲突不仅冲击社会秩序，也直接反映在法国国债市场：10年期法国OAT与德国国债的收益率利差已经突破150个基点，这是衡量法国债券风险的重要指标。

当主权债券风险上升时，股市往往很难独善其身。法国政府融资成本抬升、财政整顿前景 uncertain、改革遭遇街头阻力，这些因素共同压制了投资者对法国资产的信心。

政治风险，正在变成法国股票市场的核心定价变量。

只有16%收入来自法国，却仍难逃本土情绪

一个颇具反差的事实是，CAC40成分股只有约16%的收入来自法国。

从收入结构看，这是一批高度国际化的企业；但在市场情绪层面，它们仍然无法摆脱“法国资产”的标签。

法国国内的政治负面情绪，持续拖累整个指数。同时，消费类股票也构成明显压力——该板块占CAC40权重的23%，包括LVMH、爱马仕等奢侈品巨头。随着消费股表现疲软，法国大盘进一步失去支撑。

换句话说，CAC40面对的是双重压力：海外投资者因政治不确定性回避法国，国内消费和奢侈品板块又难以提供上涨动力。

主动基金也在撤离，低配比例创纪录

做空法国的，并不只有CTA。

美国银行上周发布的基金经理调查显示，法国已经成为欧洲最不受欢迎的股票市场。净比例高达56%的受访者计划在未来12个月低配法国股票，这一比例创下有记录以来最高水平。

从量化资金到主动管理基金，从债券利差到股票市场，法国正在遭遇跨市场、跨策略的同步回避。

市场真正担忧的，是法国还能不能改革

目前，法国资产面对的不只是短期抗议或某一任政府更迭，而是更深层的治理问题：财政赤字如何削减、预算案如何推进、政治僵局如何打破，以及政府是否还有能力实施不受欢迎的结构性改革。

接下来的关键变量包括政治局势能否稳定、财政方案能否落地，以及占比较高的奢侈消费股能否止跌。在这些信号出现之前，CAC40可能仍需为法国的政治不确定性支付估值折价。

从“做空几只法国股票”，到“把整个CAC40打成欧美最大空头”，市场传递出的信号已经非常直接：投资者担忧的不只是法国经济，而是法国政治的可持续性。（国际财闻汇）