凤凰AI研究院 | 50亿美元发债背后：腾讯打响AI军备竞赛“补给战”

短短四个月内，腾讯两度奔赴海外债市——这次的目标是50亿美元。周一（10月12日），这家中国科技与游戏巨头启动美元债和离岸人民币债的发行路演，所得资金将主要投向芯片采购等AI资本开支。而就在上个月，软银刚刚创下纪录：一笔相当于111亿美元的垃圾债，为全球科技业AI募资潮投下最重的一枚炸弹。

募资细节：美元、离岸人民币双管齐下

先看交易结构。

彭博社援引知情人士透露，本次发行包括10年期和20年期美元债，初始定价指引分别较可比美国国债高出约115个和140个基点；同时推出10年期和30年期离岸人民币债，收益率指引约为2.9%和3.5%。交易最快周二（10月13）即可定价。

用途写得明白：一般公司用途，核心是AI相关资本开支，大头指向芯片采购。

今年第二次，也是2020年以来最大一笔

值得注意的，是节奏。

这是腾讯今年第二次离岸发债——今年6月，公司已通过发行长期美元债和离岸人民币债募得近47亿美元。若本次成行，将是其2020年以来最大规模的离岸债券发行。

家底也足够厚：彭博数据显示，腾讯目前约有220亿美元离岸债券存续，今年内无公开债券到期，最近的一笔25亿美元美元债也要到2028年才兑付。可以说，这是一家“不急用钱、但主动筹钱”的公司。

钱要花到哪里？数据已经说明一切。

今年二季度，腾讯AI项目与算力资本开支同比暴涨176%，达到528亿元人民币（约79亿美元）。而按二季度水平推算，其全年资本开支可能略超2000亿元人民币，且大概率贯穿2027年。

紧迫感的来源是对手。在AI赛道上，腾讯正加速追赶字节跳动和阿里巴巴——其目标直指比肩DeepSeek、月之暗面的顶级模型，代号Hy4的新模型预计2026年晚些时候亮相。与此同时，腾讯还运营着中国规模最大的类AWS云服务之一，向客户出租算力。

狂欢之下的同一个问题

繁荣的另一面，忧虑也在蔓延。

投资者正越来越频繁地追问：数据中心、芯片和模型开发的巨额投入，到底能不能换来足够的回报。软银为AI豪赌付出创纪录收益率、腾讯年内两度发债——全球科技巨头的融资车轮越转越快，而这个问题，还没有人交出答卷。

发债只是弹药，硬仗还在后头

从软银的111亿，到腾讯的50亿，AI军备竞赛的“补给线”已经全面铺开。（凤凰AI研究院）

发债解决的是“弹药”，真正的胜负手，在于Hy4们能否在字节、阿里和一众独角兽的包围中杀出重围。2026年的中国AI战场，烧钱的戏码才刚进入高潮。