凤凰AI研究院 | AI猛烈冲击全球资本规则，新金融时代加速成形
AI正在改变全球融资规则。据《金融时报》9月28日报道，高盛数据显示，今年以来，投资者已经向AI相关企业提供约5000亿美元融资。其中，亚马逊、Alphabet、Meta、微软和甲骨文五家超大规模科技公司就占了约2000亿美元。
未来几年，这些公司为了建设数据中心、芯片、电力等AI基础设施，预计还将新增超过1万亿美元债务。
这笔钱大到什么程度？《金融时报》指出，AI融资潮已经开始改变全球企业和政府什么时候借钱、去哪里借钱，以及借多久。一些市场人士甚至认为，这可能是上世纪60年代欧洲债券市场诞生以来，全球债务融资最重大的变化之一。
AI巨头开始满世界找钱
过去，美国科技巨头主要依赖本土公司债市场融资。但随着AI投资越来越大，它们开始把手伸向全球。Meta计划今年秋天首次进入欧洲债券市场，为AI扩张筹资。亚马逊6月在加拿大一次发行140亿加元债券，直接刷新当地纪录。Alphabet此前也在加拿大创下纪录，还在澳大利亚发行55亿澳元债券，是此前当地最大规模的两倍以上，并在瑞士创下31亿瑞郎的公司债发行纪录。
AI巨头正在把加拿大、澳大利亚、瑞士和英国这些过去并非其主要融资地的市场，也变成自己的“提款机”。美国大型资产管理公司PGIM首席投资官格雷格·彼得斯（Greg Peters）形容，这轮债务涌入市场的规模“历史罕见”，“数字大得惊人，足以改变市场”。
其他公司开始给AI让路
AI巨头借的钱太多了。当甲骨文或亚马逊准备发行一笔巨额债券时，其他企业可能会主动避开同一时间融资，因为基金经理会提前留出现金购买这些AI公司的新债。
一些企业甚至开始缩短债券期限，避开长期债券供应最拥挤的区域。加拿大企业如今已经需要根据亚马逊、Alphabet等科技巨头的发债计划，重新安排自己的融资窗口。欧洲也出现类似情况。
巴克莱分析发现，在AI巨头发债最密集的长期、高评级债券领域，其他企业债券的表现已经受到影响。
欧洲央行工作人员甚至公开担忧，大型科技公司疯狂借债，可能让其他企业和行业更难获得融资。
政府发债开始避开AI
AI融资规模继续扩大后，受到影响的已经不只是企业。美联储主席沃什和美国财长贝森特认为，这些科技巨头正在与规模高达31万亿美元的美国国债市场争夺资本。
全球大型资产管理公司富达国际首席投资官玛丽昂·勒莫赫德克（Marion Le Morhedec）表示，对基金经理来说，如今出现了一个过去很少需要考虑的问题：到底应该买一家科技巨头的30年债券，还是买30年期政府债券？一些投资者甚至认为，由于各国财政赤字不断扩大，优质科技公司债券反而正在变得更有吸引力。
更夸张的是，一些政府也已经开始考虑AI公司什么时候发债。美国资管公司Allspring首席运营官丽埃塔·帕克芒（Henrietta Pacquement）表示，一些国家开始选择缩短债券期限，或者避开大型AI债券发行的时间窗口。
过去，是企业避开政府发债。现在，政府也可能开始避开AI巨头。
7450亿美元资本开支还在继续膨胀
这轮融资狂潮背后，是不断上涨的AI资本开支。今年二季度财报季，Google、亚马逊、微软和Meta把今年资本开支预期合计提高到约7450亿美元。
债券资管公司太平洋策略师洛特菲·卡鲁伊（Lotfi Karoui）表示，目前市场甚至还没有找到AI资本开支最终会稳定在哪里，预测调整的速度和幅度都非常大。
即使借钱越来越贵，科技巨头暂时也没有明显收手。为了避免一次性把市场塞满，一些AI巨头甚至开始向投资者保证，不会连续两个季度发行债券。
100年债券
融资规模越来越大，期限也越来越夸张。软银上周发行超过110亿美元债务，为投资OpenAI筹资，成为历史上规模最大的垃圾债发行。Alphabet今年甚至发行了一笔100年期英镑债券。
PGIM的彼得斯对此直言，投资者实际上是在购买一家科技公司的100年无担保债务，而背后的AI技术仍然处在巨大变化之中。“100年真的很长。” 其中究竟有多少风险，现在根本无法判断。
全球资金集中在AI这场豪赌上
更大的风险在于，这些债务并不是彼此独立的。芯片公司、数据中心运营商、电力供应商和科技巨头，一边从公开和私人信贷市场借钱，一边又彼此提供融资。
整个AI产业链的债务正在缠成一张越来越复杂的网。资产管理公司阿波罗（Apollo）首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Sløk）指出，目前科技巨头信用故事背后的核心假设，是它们未来经营现金流能够从约6000亿美元增长到2万亿美元。如果这一假设无法实现，AI交易可能转弱，信用利差扩大，资本开支被削减，最终甚至拖累美国经济增长。
过去，投资者主要担心全球股市越来越依赖AI。现在，同样的风险正在进入债市。
《金融时报》指出，越来越多新发行债券，本质上也是对同一轮AI投资周期的押注。
AI巨头不仅在改变技术产业，也开始改变全球的钱该流向哪里、谁能借到钱，以及借钱要付出多大代价。
全球融资规则正在被AI重新书写。（凤凰AI研究院）