芯原股份：端侧需求将爆发，IP龙头估值低

凤凰网财经讯 9月29日，芯原股份（688521）2026年上半年经营数据显示，公司实现营业收入18.6亿元，同比增长91.4%；净亏损6.1亿元，亏损较上年同期扩大约2.9亿元；扣非净利润-6.2亿元；经营性现金流净额6.3亿元，同比大幅转正。分季度看，二季度营收10.3亿元，同比增长75.95%，环比增长22.98%；净亏损2.7亿元，环比一季度（亏损3.4亿元）小幅减亏。端侧AI需求加速释放，Hugging Face机器鸭开订后高峰每4秒售出一台、五天预售破万台，Meta Muse将AI Agent推向C端，验证AI载体正向亿万台分布式终端迁移。公司Vivante NPU、GPU、ISP等全栈IP卡位端侧推理SoC底层算力，有望受益行业高增长。公司营收高增长但亏损扩大，主要原因包括：综合毛利率31.3%，同比下降12个百分点，低毛利量产服务占比由约47%升至62%；研发费用8.8亿元，同比增长43.8%，占营收50.5%；四项费用合计11.7亿元，同比多支出4.2亿元，其中一次性股份支付费用1.33亿元。订单方面，2026年1月1日至8月17日新签订单151.42亿元，已达2025年全年新签的254%，其中AI算力相关占90%；合同负债较年初增长150.84%，预付款项增长135.16%，显示量产交付进入放量通道。公司指引2026年下半年经调整EBITDA转正，2027年经调整归母净利润转正。机构预计2026-2028年营收分别为63亿元、108亿元、163亿元，同比分别增长99%、72%、51%；净利润分别为-4.8亿元、2.7亿元、12亿元；EPS分别为-0.93元、0.51元、2.29元；对应2027年市销率约10倍，维持买进建议。风险提示：AI领域下游需求不及预期。