外甥女16岁时入职、妻子年薪3万：新济医药的家族式IPO能走多远

前不久，广州新济医药股份有限公司（以下简称：“新济医药”）向港交所重新递交上市申请——此前2025年12月的首次递表，因6个月招股书有效期届满、未获聆讯而自动失效。

这家成立近19年、至今没有一款自研药品获批上市的改良型新药企业，靠CRO/MAH业务维持运营，累计亏损4.55亿元。

它冲击港股18A章的故事，绕不开一个人的身影——62岁的创始人兼董事长吴传斌。

01 妻子是师生情缘、外甥女16岁护理文凭出任出纳

资料显示，新济医药董事长吴传斌现年62岁，1986年中国药科大学理学士、1992年北京医科大学硕士、1999年美国德州大学奥斯汀分校药剂学博士，先后在华生、强生、诺华、阿特维斯等跨国药企从事研发。

新济医药董事长吴传斌

2003年回国调研后创业，2005年任中山大学药剂学教授，2021年转暨南大学，2007年创立新济医药至今，头顶国家 特聘专家、美国药学家学会会士、国家药典委委员等头衔。

学术光环的另一面，是浓重的家族治理色彩，也是本次IPO最受关注的争议点。

如今，新济医药6个非独立董事席位中，吴氏家族占据4席。

妻子潘昕任非执行董事——两人相差21岁，是一段"师生情缘"：2006年潘昕从中山大学药学院本科毕业时，吴传斌已是该校药剂学教授第二年；潘昕2011年取得博士并留校任教，至今仍在中大任教，2024年10月才加入公司，年薪仅3万元/年。

两名外甥女更是从公司基层一路升至执行董事。

比如，31岁的贾璐，招股书披露，她于2011年7月取得北京涉外经济专修学院国际护理学文凭，2013年3月才取得会计资格，2018年6月取得广东工业大学会计学学士学位。

换言之，她在16岁入职担任出纳时，持有的是一张与岗位毫无关联的护理学文凭，且该文凭来自一所民办非学历高等教育机构——该校2024年年检结论为“不通过”，已被暂停招生。入职时无会计资格、以护理文凭出任出纳，后续再以在职学历补足会计背景，

表妹杨蓓蓓2020年6月从中大药剂学硕士毕业（舅舅彼时正任中大教授），次月入职，现任微针制剂研发中心主任、核心产品DHMP项目负责人。

此外，公司控制权高度集中：吴传斌直接持股约23.15%，并因担任多家实体普通合伙人被视为另持有约22.43%，与潘昕通过民济投资持约5.43%，合计约51.01%绝对控股。薪酬与股份奖励也向家族倾斜——2025年吴传斌薪酬261.3万元、贾璐49.2万元、杨蓓蓓61.8万元，当年股份奖励开支吴传斌687.2万元，贾璐、杨蓓蓓合计172.7万元。

02 主业收缩、累计亏4.55亿，对赌条款悬顶

需要注意的是，新济医药当下全部收入来自CRO外包服务与MAH药品授权，自研产品至今无一获批上市。

2024年、2025年、2026年前5个月营收分别为4902.6万、5523.8万、1656.7万元，但这两项"造血"业务正加速萎缩——2026年前5个月总营收同比下滑22.4%，其中MAH收入降29%、CRO收入降19.9%，公司给出的解释是"逐步缩减CRO服务规模、专注开发核心产品"。

亏损随之而来：报告期各期亏损1.47亿、1.11亿、1.97亿元，合计约4.55亿元。其中，一部分是系列股份金融负债的公允值亏损（报告期各期1.2亿、0.3亿、1.62亿元）。

与此同时研发开支猛增，2024年1641.3万元、2025年3818.4万元（同比+132.6%）、2026年前5个月已达1896.1万元，其中两款核心产品DHMP、XJN010合计占研发总开支逾七成。

最大的悬顶之剑仍是对赌回购条款。

多轮投资人（A轮、A+轮、B轮）均设有IPO赎回权，截止日分别至2027年11月10日、2027年12月31日、2029年12月31日，另有触发线要求公司于2026年12月31日前让至少一款高端新药进入II期临床、且能提供合格审计报告。

2025年11月25日各方约定：赎回权在递表前一日自动终止、其他特殊权利在上市前一日终止，但一旦上市申请被拒、撤回、审查遭终止，或签署补充协议后24个月内未能完成上市，全部特殊权利立即恢复。由此累积的系列股份金融负债，已从2024年末3.35亿元增至2025年末5.05亿元，再涨到2026年5月末6.67亿元。

估值高企之下，这份回购压力被进一步放大：公司自2016年起累计完成六轮融资、募资约2.91亿元，估值从1880万元一路增至15.3亿元。

其中2021年12月A轮获越秀丹麓4000万元投资、投后估值3.9亿元（较天使轮增长19.74倍），其LP包括红杉资本旗下基金、汤臣倍健——而吴传斌2013至2016年曾任汤臣倍健独董；2024至2025年B轮投后估值6.92亿元，短短三个月后C轮即跃升至15.3亿元。

更被监管问询点名的是出资瑕疵：2023年10月，吴传斌作为普通合伙人的百济投资以1673.33万元参与A+轮，但该笔资金直到2025年12月才正式到账——股权提前锁定、出资延迟两年。